BDCのポイント【ミューズニッチ米国BDCファンドを例に解説】

2024年2月29日

こちらのページは「ミューズニッチ米国BDCファンド」を例に「BDC」のポイントやリスクを掲載しています。

大部分はBDC全般に共通する内容ですので、BDCの見通しを分析する上で活用いただけます。

「BDCの全て」といった内容です。

BDCのポイントをまとめると下記の通りです。

詳細は下記をご覧ください。データや内容は随時、更新しています。

まず最初にミューズニッチ米国BDCファンドの商品概要から紹介します。

ミューズニッチ米国BDCファンドの商品概要

投資対象はBDC（ビジネス・ディベロップメント・カンパニー）
BDCは上場REITとバンクローンを合わせたようなイメージ。REITは不動産投資だが、BDCは中堅企業融資。
1980年に制度が開始した。
BDCはREITと同様に収益の90％以上を払い出すことで法人税が免除される。
投資対象は中堅企業に対する融資でバンクローンに似ている。バンクローンは大企業に対する融資であるが、BDCは中堅企業に対する融資。
BDCの投資先の条件は「未上場企業」または「時価総額2.5億ドル以下の上場企業」とされている。
バンクローン・BDCは共に担保付である点が共通している。（BDCはローン債権だけでなく、一部出資も含まれるが比率は小さい）
BDCはLTV（借入比率）66％以内の範囲で銀行から借り入れを行い、複数の企業に分散して融資を行う。
上場されているのはそのエクイティ部分で、投資対象自体はローン債権である為それほど大きなリスクはないが、レバレッジがかかっている分、ボラティリティは大きくなる。（最大LTV66％ということは3倍のレバレッジということになる）
バンクローンについてのポイントは「バンクローン・オープン/バンクローンの投資環境」を参照

エイリス･キャピタル(ARCC)

FSインベストメント(FSIC)

大手投資会社であるブラックストーンのクレジット投資部門の傘下企業が運用するBDC｡
従来よりブラックストーンが関わる様々な融資案件に参加できる大きなメリットを持っていたが、最近は同社関連案件と関係のない案件や単独案件にも参加することで分散投資をすすめている。

アポロ･インベストメント(AINV)

レバレッジが高いこともありボラティリティはやや高めである。
2014/6～2016/2は原油価格が1バレル＝100ドルから26ドルまで下落した影響で、ハイイールド債やバンクローン、BDCといったクレジット関連の債券が下落した。
BDCとバンクローンを比較すると、この間の最大下落率は下記の通りとなっており、BDCの変動率の大きさが見て取れる。
- バンクローン（S&P LSTA Leveraged Loan Total Return Index)：-5.2％
- BDC（S&P BDC Total Return Index）：-24.8％
- ただし、その後2か月でバンクローンは+4％、BDCは+20％とそれぞれの下落の大部分は取り戻した。
よって、BDCは下落したから悪いというものではなくボラティリティ（変動率）が高いものと理解しておけばよいと思われる。

2023年時点でBDC市場の時価総額は500億ドル前後と非常に小さなマーケットである｡
市況が悪化した場合などに、大口の売却ができないケースがあると想定される。(その対応として各社のBDCファンドは比較的小さめの運用上限設定となっている。また商品によっては相対的に流動性が高く、同じクレジット関連であるハイイールド債を一部組入れている投資信託もある)
流動性の問題は個別のBDCでなくBDCファンドに投資することである程度カバーできる
ハイイールド債のポイントについては｢フィデリティ・USハイ・イールド・ファンド/米国ハイイールド債の投資環境｣を参照