ファイナンシャルスター

ハイレベル金融サイト(投信・債券・REIT・税制など)Copyright©2016-2018 financial star

知識・ノウハウ(株式)

米国株(S&P500指数)のイールドスプレッドを分析(2018年7月)

投稿日:2018年7月16日 更新日:

主要国のイールドスプレッド推移のデータはこちらをご覧ください:主要国のイールドスプレッド推移(データ更新用)

イールドスプレッドとは

イールドスプレッドとは長期金利から株式の益利回りを引いたものです。

株式益利回りはPERの逆数です。

PERは株価が1株当たり利益の何倍まで買われているかを表す指標ですので、PER=株価/1株当たり利益となります。

よってその逆数である株式益利回りは「株式益利回り=1/PER=1株当たり利益/株価」となります。

一般的に長期金利は10年国債利回りを使います。

よってイールドスプレッドを計算式で表すと下記の通りです。

イールドスプレッド=10年国債利回り-株式益利回り(1/PER、1株当たり利益/株価)

株式益利回りについては概念が分かりにくい方もいるかもしれませんので説明します。

まず、比較的分かりやすい概念として配当利回りがあります。

株価に対して投資家が受け取った配当の利回りです。

ただし、当期利益の内、配当として受け取らず内部留保した分も当該株式の価値を上昇させるため、本来的には株主の利益となります。

よって配当部分だけでなく当期利益は最終的に全て投資家に帰属するという観点から、1株当たり利益を株価で割った「株式益利回り」という考え方があります

イールドスプレッドは株式から得られるトータルの利回りと10年国債利回りを比較し、どちらに投資すべきかを判断する指標です。

もちろん少しでも株式益利回りが高いと株式に投資すべきというものではありません。

株式益利回りか10年国債利回りのどちらかが明らかに高い場合に判断の材料となるものです。

米国株(S&P500指数)のイールドスプレッドの推移

まずS&P500指数の予想PERから株式益利回りを計算し、10年米国債利回りと比較します。

S&P500益利回りと10年国債利回り

2つのチャートの差がイールドスプレッドです。

次にS&P500指数イールドスプレッドの過去の推移を掲載します。

S&P500指数とイールドスプレッド

イールドスプレッドは「10年国債利回り一株式益利回り」ですのでマイナスが大きくなる(チャートの下にいく)ほど長期金利対比で株式が割安ということになります。

上記期間で最もイールドスプレッドが低かったのは2011年9月です。

  • 10年国債利回り:1.9%
  • 株式益利回り:8.8% (予想PER11.4倍)
  • イールドスプレッド:−6.8%

結果論ですが、株式のリターンが8.8%、債券のリターンが1.9%ですので、明らかに株式に投資すべきということになります。

現在のS&P500指数のバリュエーションを確認します。

下図にある通り、2018年7月時点でS&P500指数の予想PERは17.1倍で1990年代半ばや2000年代前半と同水準です。

しかし上記の通り、長期金利対比の指標であるイールドスプレッドでみると1990年代半ばや2000年代前半より割安な水準となります。

S&P500と予想PER

これを見るとイールドスプレッドの考え方から、今後も長期金利の水準が以前のように高くならないのであれば株式市場には上昇余地があるという意見も一応は理解できます。

ただし、実際の株式の分析にはイールドスプレッドだけでなく様々なものがあります。

例えば、「世界の株式時価総額と名目GDPの比較」では割安感がなくなっているなど、必ずしもポジティブな指標ばかりではありません。

イールドスプレッドもリーマンショック後に限定するとかなり高いところまで来ています。

既に10年近く上昇相場が続いており、少し難しい局面になっているのは間違いないようです。



-知識・ノウハウ(株式)
-