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J-REITのアクティブファンドでα(アルファ)を出すのは難しい?

2016年10月20日

こちらの記事は2016年10月に掲載した内容に加えて、2020年1月にコメントを追加した形となっています。(2020年1月追加部分は下段の方です

J-REITのアクティブファンドが超過リターン(α:アルファ)を挙げることの難しさを解説しています。

もちろん、超過リターン(α:アルファ)を計上しているファンドも存在しますが、それほど大きく上回っているわけではないので、個人的にはETFやインデックスファンドで十分だと思っています。

詳細は下記をご覧ください。

J-REITアクティブファンドのパフォーマンス比較(2016年8月基準)

2016年8月31日基準のデータです。

J-REITアクティブファンド比較2016年8月

上記の表にある5つの投信はJ-REIT投信の中でアクティブ運用を行う商品の純資産残高上位5本です。

いずれも純資産残高が1,000億円以上のファンドです。

色づけしてあるのは東証REIT指数(配当込み)のパフォーマンスを上回っている部分になります。

つまりアクティブ運用の超過リターン(α:アルファ)が出ている部分になります。

この中では唯一、J-REIT・リサーチ・オープンがほんの僅かですが、多くの期間でインデックスをアウトパフォームしています。

ただし、3年で1.23%ですので、販売手数料をそれ以上払っている場合はマイナスになります。

それ以外の投信はほとんどの期間で、インデックスをアンダーパフォームしています。

J-REITの大型ファンドでα(アルファ)をだすのは難しい

通常、アクティブファンドはインデックスファンドに比べて手数料(信託報酬)は高くなりますが、ファンドマネージャーの力量でインデックスを上回るリターンを目指します。

しかし、J-REITのファンドを見ているとインデックスを上回る運用を行うことはなかなか難しいようです。

その最も大きな理由はJ-REITの市場規模が小さいことがあげられます。

上記の投信は純資産が1,000億円~3,500億円の規模です。(2016年8月時点)

これに対しJ-REITの市場規模は12兆円程度です。(2016年8月時点)

それぞれのファンドが市場の1%~3%の資金を運用している計算です。

日本株で例えると5兆円~15兆円の投信がいくつもあるのと同じことになります。

これでは個別銘柄を調査して機動的に売買を行い、プラスアルファのリターンを上げることは非常に難しくなります。

実際、過去1年・3年で東証REIT指数(配当込み)を上回るパフォーマンスの投信を調べると、純資産が200億円未満のものがほとんどです

例えば、フィデリティ・Jリート・アクティブ・ファンドのようにすべての期間でインデックスを上回る投信もあります。

フィデリティJ-REITアクティブファンド2016年8月

しかし、パフォーマンスが良いとお金が集まり、ファンド規模が大きくなります。そうすると上記のファンドのようにインデックスを上回ることが難しくなるのが一般的です。

実際、フィデリティ・Jリート・アクティブ・ファンドも2016年に入ってから資金流入が加速しています。

fidelity_jreitactive

最大でも50億円程度での純資産が続いていたのが、2016/8月現在125億円まで増加しています。

今後もこれまでのような良いパフォーマンスを維持できるかウォッチしていきたいです。

その点、J-REIT・リサーチ・オープン(毎月決算型)はアクティブファンドで最大の約3,500億円という大型ファンドにもかかわらず、超過リターン(α:アルファ)を継続的に出しているのはある意味凄いと言えます

【ここから下は2020年1月追加】

その後、「フィデリティ・Jリート・アクティブ・ファンド」は残高を増やし、2019年12月末時点で約440億円となりました。

そこで、残高が増加した後も、引続き運用は好調なのか確認してみたいと思います。

2019年12月30日基準のパフォーマンス比較データです。

フィデリティJ-REITアクティブファンド2019年12月

過去3年のみ若干アウトパフォームしていますが、1年以内のデータは全てインデックスを下回っています。

440億円ですので、そこまで極端な大型ファンドではありませんが、パフォーマンスは以前のような輝きを失っています。

やはり、これを見ても分かる通り、J-REITのアクティブファンドは残高がある程度増えると、インデックスを上回ることは難しいようです。

個人的にはもう少し極端なアクティブリスクをとるファンドが表れても良いと感じます。

例えば、20銘柄以下に絞り込むファンドや時価総額が小さい割安な銘柄に積極的に投資しするようなファンドです。

インデックス+αを狙うようなアクティブファンドは上記の通り機能しないので、それであればこのようなファンドがあっても良いのではないでしょうか。(それも難しいのは分かりますが。。。)

最後に上記で比較した大型5ファンドが2019年12月末にどのようなパフォーマンスになっているか確認します。

J-REITアクティブファンドのパフォーマンス比較(2019年12月基準)

J-REITアクティブファンドパフォーマンス比較2019年12月

若干、残高を減らしたファンドもありますが、2019年12月末時点でも上記の5ファンドがJ-REITアクティブファンドの中では残高トップ5となっています。

そして、結果は2016年8月とほぼ同じで、「J-REIT・リサーチ・オープン」のみが健闘していて、他はパッとしません。

唯一健闘している「J-REIT・リサーチ・オープン」も超過リターンはほんの僅かです。

はやり、大型のJ-REITアクティブファンドはなかなか難しいようです。

2019年12月時点でも残高が100億円未満のファンドの中にはパフォーマンスが良いものも散見されます。

ただし、これもパフォーマンスが注目されて残高が増えると上記の「フィデリティ・Jリート・アクティブ・ファンド」と同じパターンになると考えられます。

よって、J-REIT市場に投資する場合は、個別銘柄のパッケージか、ETFやインデックスファンドがおすすめです。(インデックスファンドにもかかわらず販売手数料が2%~3%もかかるものもあるので、そこは注意してください)

関連ページ

J-REITの長期チャートと変動要因の解説はこちらを参照!

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私募リートやブリッジファンドについてはこちらを参照!

アクティブファンドについての分析はこちらを参照!



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