ファイナンシャルスター

ハイレベル金融サイト(投信・債券・REIT・税制など)

カバードボンドの仕組みを発行事例を使って分かりやすく解説

投稿日:2018年3月10日 更新日:

カバードボンド(Covered Bond)の仕組み

カバードボンドは一言で言うと「担保付の債券」です。

発行体は大半が金融機関で、担保をつけることで通常の社債として発行するより格付けが高くなり、低い金利で調達をすることができます。

担保は発行体である金融機関が保有するローン債権となります。

多くは住宅ローン地方公共団体向けローンが対象となっています。

万が一の場合、金融機関の一般債権者よりも優先して請求する権利を保有します。

格付けは大半がAAAかAA格となります。

よって、投資家から見た場合は、国債より利回りが少しだけ高い安全資産といった位置づけです。

発行額も大きく流動性も高い債券となります。

イメージ的には米国のジニーメイ・ファニーメイ・フレデイマックや、高格付けの資産担保証券(ABS)と同じような感覚です。

カバードボンドの安全性を見る上で、カバードボンドの発行額に対して担保となるカバープール(担保債券プール)の金額がどれくらいあるのかも重要となります。

カバードボンドの格付けを評価する際にはもちろんその部分も考慮されています。

カバードボンドイメージ図

カバードボンドの仕組みをより分かりやすく理解する為、下記では個別銘柄の例を紹介します。

カバードボンド銘柄例

カバードボンドの条件

  • 発行体:ベルフィウス銀行
  • 通貨:ユーロ建て
  • 発行額:12.5億ユーロ
  • 格付け:Aaa(ムーディーズ), AAA(S&P)
  • 発行日:2014/10/14
  • 償還日:2021/10/14(7年債)
  • クーポン:0.625%

カバープール(担保ローンプール)の内容

  • ローン種類:地方政府・地方公共団体向け貸付債権
  • 担保残高:32.7億ユーロ
  • カバー範囲:上記を含めて4本で22.65億ユーロのカバードボンドの担保となっている
  • 超過担保比率:44.3%

ベルフィウス銀行の発行体格付けは無担保優先債務でA2(ムーディーズ)です。

ベルフィウス銀行が普通社債として発行すると格付けがA2(ムーディーズ)となりますが、カバードボンドで発行することでAaa(ムーディーズ)、AAA(S&P)の格付けとなります。

カバープール(担保ローンプール)32.7億ユーロは上記カバードボンドを含む4本22.65億ユーロの担保となります。

カバードボンド22.65億ユーロに対してカバープール(担保ローンプール)32.7億ユーロですので、担保が44.3%超過している形となっています。

超過担保比率44.3%はかなり担保余力に余裕がある状態でAAAになるのは当たり前と言えます。

また、細かい話になりますが証券化商品と異なりカバープール(担保ローンプール)は金融機関のバランスシートに残ったままとなりますので、いい加減な審査をしてローンを転売するといった問題も発生しません。

カバードボンドの安定性

これまでカバードボンドのデフォルト事例は発生していません。

リーマンショック時も安定した動きとなり評価を高めることになりました。

ECB(欧州中央銀行)は過去の金融緩和政策における資産購入プログラムでカバードボンドを買取対象としており、ここでもカバードボンドが安全性が高い債券であることが認められています。(2009年、2011年、2014年の資産購入プラグラムでカバードボンドを購入)

カバードボンド長期チャート

上記チャートの通り、2008年のリーマンショック時や2010年~2011年の欧州債務危機(ギリシャショック)時も安定的な動きとなっています。

ただし、カバードボンドは固定金利のものも含まれるため、金利上昇リスクはあります。

上記チャートで最大5%程度下落している局面(2008年、2011年、2015年、2016年など)がありますが、いずれも金利上昇による債券価格の下落が要因です。

格付けからも分かりますが、クレジットリスクはほとんどなく準ソブリンのような動きとなります。

カバードボンド関連商品

  • iシェアーズ・ユーロカバード債UCITS ETF
  • PIMCO Covered Bond Source UCITS ETF

上記ETFは国内で登録されていませんので、日本の証券会社で購入することはできません。

2018年時点では公募投信はなく、適格機関投資家向け私募ファンドのみが存在します。
(適格機関投資家についてはこちらをご覧ください:2つのプロ投資家 / 適格機関投資家と特定投資家



-知識・ノウハウ(債券)

Copyright© ファイナンシャルスター , 2018 All Rights Reserved Powered by AFFINGER5.