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知識・ノウハウ(債券)

ドイツ銀行の事例でAT1債(CoCo債)の理解を深める

2023年8月11日

2014年5月に発行されたドイツ銀行のAT1債(CoCo債)はその後、「経営危機」「コロナショック」「ファーストコールスキップ」「クレディスイスのAT1債(CoCo債)が全損」等、様々な出来事を経験していることから、AT1債(CoCo債)の理解を深める為には最高の教材です。

下記では「長期チャート」や「コロナショック時の詳細な価格推移」等を掲載していますので参考にしてください。

2014年5月に発行されたドイツ銀行AT1債(CoCo債)の概要

まず最初に、2014年5月に発行されたドイツ銀行のAT1債(CoCo債)の発行条件です。

  • 発行体:ドイツ銀行
  • 発行日:2014年5月27日
  • 発行額:12.5億ドル
  • 償還日:永久債(初回コール:2020年4月30日、以降5年毎に発行体がコール可能)
  • クーポン:2020年4月30日まで6.250%、2020/4/30以降は5年スワップ+4.358%
  • 元本削減トリガー:普通株式等Tier1比率(CET1比率)が5.125%を下回った場合

次に、当該AT1債(CoCo債)のチャートです。

ドイツ銀行AT1債(CoCo債)の長期チャート

ドイツ銀行AT1債(CoCo債)の発行日以降の長期チャートです。

非常に示唆に富んだ歴史となっています。

AT1債(CoCo債)の理解を深める上で、非常に参考になります。

ドイツ銀行AT1債(CoCo債)の長期チャート

ドイツ銀行の最終損益も併せて掲載します。

ドイツ銀行の最終損益の推移

ドイツ銀行AT1債(CoCo債)価格推移のポイントです。

  • ドイツ銀行は2015年頃から経営危機が囁かれ始めました。実際、2015年は68億ユーロの巨額損失を計上し、2019年まで赤字基調が続きました。
  • ただし、その間、ドイツ銀行AT1債(CoCo債)はずっと低迷していた訳ではありません。赤字基調が継続している間も、債券価格は何度かリバウンドしました
  • 2016年に下落した後、2017年には債券価格が100(パー)以上に戻っています。
  • 2018年に再度下落しましたが、コロナショック直前の2020年2月14日には99.96まで上昇しています。
  • 2020年2月から3月にかけて、コロナショックとファーストコールのスキップが重なったことで2020年3月20日前後には債券価格が50前後まで急落しました。
  • ちなみにあまり知られていませんが、コロナショック直前にドイツ銀行はここで紹介しているAT1債(CoCo債)を償還させるべく、2020年2月14日に同額(12.5億ドル)のAT1債(CoCo債)を発行しています。
  • その為、債券価格が100近辺まで戻っていました。
  • しかし、その後コロナショックの影響でマーケットが混乱し、2020年3月11日に経済合理性を考慮し、AT1債(CoCo債)のファーストコールをスキップすると発表しました。
  • その影響とコロナの問題がより大きくなる中、債券価格が50前後まで下落することとなりました
  • その後、金融緩和が強化された2021年には再度、債券価格が100(パー)以上に戻っています。
  • 2022年に入り、米国の金利上昇により債券価格が下落しました。ただし、この時の下落は2016年・2018年のようなドイツ銀行固有の問題ではなく、米ドル金利上昇によるもので、他の銀行のAT1債(CoCo債)も同様に下落しました。
  • 2023年に入りAT1債(CoCo債)市場は上昇基調でしたが、2023年3月にクレディスイスのAT1債(CoCo債)が全損となったことで、再度大きく下落しました。
  • ただし、この問題はクレディスイス固有のものとの見方が広がり、徐々に債券価格は回復しました。

コロナショック時のドイツ銀行AT1債(CoCo債)の価格詳細データ

参考までにコロナショック時のドイツ銀行AT1債(CoCo債)の価格推移の詳細データを掲載します。

ドイツ銀行AT1債(CoCo債)のコロナショック時の価格推移データ

上記でも掲載した通り、既発のAT1債(CoCo債)を償還させるべく、2020年2月14日に同額(12.5億ドル)のAT1債(CoCo債)を発行しています。

この時点ではほぼ償還が確実視されていましたが、直後に新型コロナウイルスの問題が拡大し、結果的に2020年3月11日にファーストコール(最初の期限前償還)をスキップすると発表しました。

既発債の償還対応の為に2020年2月14日に発行されたドイツ銀行AT1債(CoCo債)の概要はこちらです。

当たり前ですが、上記AT1債(CoCo債)とほぼ同条件です。

  • 発行体:ドイツ銀行
  • 発行日:2020年2月14日
  • 発行額:12.5億ドル
  • 償還日:永久債(初回コール:2025年10月30日、2026年4月30日以降は1年毎に発行体がコール可能)
  • クーポン:2026年4月30日まで6.000%、2026/4/30以降は5年スワップ+4.524%
  • 元本削減トリガー:普通株式等Tier1比率(CET1比率)が5.125%を下回った場合

AT1債(CoCo債)に関連するコンテンツ

AT1債(CoCo債)の仕組みについてはこちらを参照!

邦銀が発行するAT1債(CoCo債)についてはこちらを参照!

ファーストコールをスキップしたAT1債(CoCo債)についてはこちらを参照!

AT1債(CoCo債)で重要な普通株式等Tier1比率(CET1比率)についてはこちらを参照!

金融機関が発行する債券の比較はこちら!



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