2度もコールスキップしたドイツ銀行の事例でAT1債（CoCo債）の理解を深める

2023年8月11日 2025年8月7日

2014年5月に発行されたドイツ銀行のAT1債（CoCo債）はその後、「経営危機」「コロナショック」「ファーストコール（期限前償還）スキップ」「クレディスイスのAT1債（CoCo債）が全損」等、様々な出来事を経験していることから、AT1債（CoCo債）の理解を深める為には最高の教材です。

下記では「長期チャート」や「コロナショック時の詳細な価格推移」等を掲載していますので参考にしてください。

2014年5月に発行されたドイツ銀行AT1債（CoCo債）の概要

まず最初に、2014年5月に発行されたドイツ銀行のAT1債（CoCo債）の発行条件です。

後に2回（2020年・2025年）もコールをスキップすることになる債券です。スプレッドもタイトではなく悪くない条件です。

発行体：ドイツ銀行
発行日：2014年5月27日
発行額：12.5億ドル
償還日：永久債（初回コール：2020年4月30日、以降5年毎に発行体がコール可能）
クーポン：2020年4月30日まで6.250%、2020/4/30以降は5年スワップ+4.358%
元本削減トリガー：普通株式等Tier1比率（CET１比率）が5.125%を下回った場合

次に、当該AT1債（CoCo債）のチャートです。

ファーストコールをスキップしたドイツ銀行AT1債の長期チャート

ドイツ銀行AT1債（CoCo債）の発行日以降の長期チャートです。

非常に示唆に富んだ歴史となっています。

AT1債（CoCo債）の理解を深める上で、非常に参考になります。

ドイツ銀行の最終損益も併せて掲載します。

ドイツ銀行AT1債（CoCo債）価格推移のポイントです。

ドイツ銀行は2015年頃から経営危機が囁かれ始めました。実際、2015年は68億ユーロの巨額損失を計上し、2019年まで赤字基調が続きました。
ただし、その間、ドイツ銀行AT1債（CoCo債）はずっと低迷していた訳ではありません。赤字基調が継続している間も、債券価格は何度かリバウンドしました。
2016年に下落した後、2017年には債券価格が100（パー）以上に戻っています。
2018年に再度下落しましたが、コロナショック直前の2020年2月14日には99.96まで上昇しています。
2020年2月から3月にかけて、コロナショックとファーストコールのスキップが重なったことで2020年3月20日前後には債券価格が50前後まで急落しました。
ちなみにあまり知られていませんが、コロナショック直前にドイツ銀行はここで紹介しているAT1債（CoCo債）を償還させるべく、2020年2月14日に同額（12.5億ドル）のAT1債（CoCo債）を発行しています。
その為、債券価格が100近辺まで戻っていました。
しかし、その後コロナショックの影響でマーケットが混乱し、2020年3月11日に経済合理性を考慮し、AT1債（CoCo債）のファーストコールをスキップすると発表しました。
その影響とコロナの問題がより大きくなる中、債券価格が50前後まで下落することとなりました
その後、金融緩和が強化された2021年には再度、債券価格が100（パー）以上に戻っています。
2022年に入り、米国の金利上昇により債券価格が下落しました。ただし、この時の下落は2016年・2018年のようなドイツ銀行固有の問題ではなく、米ドル金利上昇によるもので、他の銀行のAT1債（CoCo債）も同様に下落しました。
2023年に入りAT1債（CoCo債）市場は上昇基調でしたが、2023年3月にクレディスイスのAT1債（CoCo債）が全損となったことで、再度大きく下落しました。
ただし、この問題はクレディスイス固有のものとの見方が広がり、徐々に債券価格は回復しました。