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SQで波乱は起こらない / SQについての分かりやすい説明

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よくマーケット関連ニュースで「今週はSQを控えており、荒れる展開も予想されます」のような報道を目にします。

しかし、かなり長く金融機関で働いていますが、SQでマーケットが荒れたと感じたことがありません。

SQについては意外と内容を理解していない人も多いと感じますので、こちらのページで解説します。

SQとは

SQとは「Special Quotation」の略で、日本語では「特別清算指数」を意味します。

具体的には、日経平均やTOPIXなどの株価指数先物と株価指数オプションの清算に使われる値のことです。

SQ算出日(SQ日)は「先物・オプションの取引限月の取引最終日の翌日」となります。

各取引限月の取引最終日は取引限月の第2木曜日ですので、SQ算出日(SQ日)は翌日の第2金曜日となります。

SQ算出日(SQ日)である第2金曜日の寄付き値が先物やオプションを清算するSQ値となります。

日経平均先物の例では225銘柄が全て寄り付いた時点の価格となります。

先物のSQ

先物の取引限月は3月、6月、9月、12月の年4回です。

よって、3月、6月、9月、12月の第2金曜日の寄り付き値で清算されます。

オプションのSQ

オプションは毎月取引限月があります。

よって、毎月第2金曜日の寄付き値で清算されます。

メジャーSQとマイナーSQ

先物とオプションのSQが重なる3月、6月、9月、12月のSQは「メジャーSQ」と呼ばれています。

一方、3月、6月、9月、12月以外のSQはマイナーSQと呼ばれます。

「SQでマーケットが荒れる」という人は裁定買い残をSQで清算する可能性を警戒しているのか?

国内の先物やオプションのマーケットで最も取引が活発なのが「日経平均」を対象としたものです。

先物やオプションは概ね理論値通りに動きますが、短期的に割高になったり割安になったりします。

例えば日経平均先物が割高な時に、先物をショート(売り建て)して現物を構成比率どおりに225銘柄を買うことで裁定取引ができます。

いわゆる「裁定買い」のポジションです。

理論的には無リスクで収益を得ることができます。

ただし、ここで重要なのはこの「裁定買い」のポジションを形成できても、上手く解消しないと利益は確定できません。

ポジション解消時に先物と現物の価格が乖離してしまうと全て水の泡となります。

ここで便利なのがSQです。

3月、6月、9月、12月の第2金曜日の寄付きで現物のポジションを全て成り行きで売却します。

当たり前ですが、現物は全て寄付きで売却されます。

同時にショートしている(売り建てている)先物はSQ値で決済されます。

SQ値は225銘柄が全て寄り付いた時点の日経平均の値となりますので、現物で売却した価格と若干の乖離が発生しますが、一般的にはそれほど大きな乖離にはなりません。

よってこの手法であれば裁定取引の利益はほぼ確実に確定することができます。

SQ前に裁定買い残が増加するとSQのタイミングで現物に大きな売り(先物はSQで決済)が出やすくなることからSQ前後は警戒されるのでしょう。

SQによる裁定買い解消のイメージ

オプションでも同じような経済効果の取引は可能ですが、先物の方が取引ボリュームも大きいため、メジャーSQの方が警戒されるようです。

ただし、上記を読んでいただいてお分かりになる通り、経済や企業のファンダメンタルはほぼ関係のない話です。

日経平均は流動性が高い為、裁定解消売りの需給要因で動くとしてもせいぜい数十円です。

100円を超えて影響を与えることは考えにくです。

よって、「今週はSOを控えており、荒れる展開も予想されます」というコメントは大きなマーケットの流れの話ではなく、「1カイ・2ヤリ」(1買い・2売り)のサヤ取りのような短期的なトレーディングの世界の人の感覚です。

多くの投資家はこの取引スパンのコメントを聞いても意味がないので聞き流してよいでしょう。

金融ニュースでも「今日の為替は・・・」や「今日の株価予想は・・・」といったものを目にしますが、せめて来週か来月にしてもらいたいものです。

多くの投資家は相場屋さんの情報ではなく、マーケットの専門家の情報が欲しいのです。



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