リバースフローター債【仕組み・メリット・デメリット】

2016年6月27日 2024年10月30日

こちらのページでは「リバースフローター債」について事例を交えながらポイントを詳細に解説しています。

リバースフローター債は金利が低下すれば受け取るクーポンが増え、金利が上昇すれば受け取るクーポンが減少する債券です。

インバースフローター債と呼ばれることもあります。

その名の通りですが「逆変動利付債」という商品特性となります。

下記はリバースフローター債の発行事例です。あわせてポイントも掲載しています。

リバースフローター債の発行事例

長期金利を含めて円の金利が低すぎると組成が難しくなります。

下記は2016年3月頃の条件です。（6ヶ月LIBORの水準は0.01％）

リバースフローター債は円建ての固定利付債に金利スワップ取引を組み合わせて組成されます。

参照する変動金利は利払い間隔に合わせた期間のものが使われることが一般的です。

例えば上記の例では年2回（半年毎）の利払いで、クーポン計算で参照する変動金利は6ヶ月LIBORを使用しています。

発行後、日本の金利が低位で推移すれば、マーケット金利と比べて高い金利を享受できます。
長短金利差（長期金利と短期金利の差）が大きくなる、つまりイールドカーブがスティープニング化（立っている）している状態で組成すると当初の条件は良くなります。ただし、その後短期金利が上昇するとクーポンは減少します。（イールドカーブについての詳細はこちらを参考にして下さい：イールドカーブについての分かりやすくて詳しい説明）
固定金利部分はステップアップしていくように組成するのが一般的です。
仮に短期金利が上昇しても、多少の上昇であれば、通常の円建て債券を保有するよりも条件は良くなります。
よって、ある程度金利水準が高く、これ以上はそれほど金利が上昇しないであろうと考えている投資家にマッチします。（ただし、金利がここから大きく低下する見通しであれば発行体コールで償還する可能性が出てくるのであまりマッチしません。そういう場合はシンプルに長期の固定利付債を購入すべきです。）
コール条項（早期償還条項）をつけた場合は早期償還リスクが加わりますが、その分、利回りアップに貢献します。

発行体の信用リスクを除けば、元本割れリスクはありません。
また、クーポンフロアにより、クーポンがゼロを下回ることはありません。
よって、運用規定等で株式や為替のリスクが取れない投資家や元本割れリスクをどうしても回避したい投資家に向いています。また、今後、金利が低下するか、あまり大きく変化しないだろうという見通しを持っていると、よりマッチします。

コール条項（早期償還条項）をつけた場合、債券発行時より金利水準が大きく低下すると発行体によるコールで償還してしまう可能性があります。（投資家にとっては高い金利を享受し続けられないリスク）
これは発行体から見て有利な状況（償還して再発行した方がコストが低下する）になった場合に償還されることになります。
つまり債券発行時より金利が低下すると投資家にとっては条件が良くなるが、早期に償還してしまう可能性も高くなります。